J'ai eu la chance de participer au Transeo Summit à Charleroi l'occasion la plus précieuse pour échanger avec les acteurs européens du M&A Small Cap.
Transeo est l’association européenne des acteurs du M&A Small Cap et c’est un précieux réseau pour nous sur tous les sujets Cross Border (transactions impliquant un cédant et un acquéreur) avec la capacité de mobiliser des correspondants partout en Europe continentale.
L'une des conférences particulièrement attendues était celle de Grégoire Buisson, fondateur d'Epsilon Research, sur les dernières tendances en matière de valorisation des sociétés.
Voici les principales idées à retenir :
D’abord un rappel fondamental : même pour les professionnels de la valorisation, les informations restent très compliquées à trouver (Grégoire BUISSON constate que les valeurs sont de moins en moins souvent indiquées dans les annonces des opérations, même en Mid Cap) et les séries statistiques sur lesquelles ils se basent pour produire des indicateurs restent parfois très fragiles, en particulier dans le Small Cap (VE entre 0 et 15 m€).
Autre constat : les séries historiques analysées confirment que les prix en Small et Mid Cap sont foncièrement très hétérogènes. C’est évidemment vrai entre les différents secteurs d’activité, mais plus surprenant c’est même le cas à l’intérieur d’un sous-secteur d’activité donné où l’on constate toujours des écarts types de 40 à 50% sur les valorisations. Bref la valorisation reste un exercice très délicat où les choix des bons comparables est absolument déterminant.
Sur la tendance 2023 du M&A Small-Mid Cap :
- Même si l’indice Argos reflue depuis 2022, on ne peut pas directement en conclure que les prix baissent, car c’est avant tout le mix sectoriel qui a changé, avec le recul des opérations dans la Tech et la Santé, qui atteignaient en 2021 des valeurs très élevées.
- En revanche il y a une forme de consensus sur le fait que les prix devraient baisser à court terme mais lentement : à l’image de ce qui se passe dans l’immobilier, l’écart de position sur les prix entre vendeurs et acheteurs prendra du temps à se réduire.
- En attendant de pouvoir converger sur les prix, il y a un ralentissement notable du nombre de transaction : les transactions sur les actifs les moins solides ne passent simplement plus, ou beaucoup plus difficilement.
- Cela induit une plus forte polarisation des valorisations à l’intérieur d’un segment donné : l’écart entre les actifs de qualité et les autres ne cesse de grandir. Il y a donc clairement une prime à la qualité, avec des investisseurs qui ont toujours de l’argents à déployer mais qui réduisent leur risque en se concentrant sur des sociétés aux fondamentaux impeccables.
Vous pouvez retrouver la plupart de ces analyses gratuitement à travers la note trimestrielle de l’Argos Index pour le MidCap ou des publications réalisées en partenariat avec InExtenso pour le SmallCap. Rien ne remplace évidemment une note d’évaluation fournie, mais cela permet de se faire une idée des ordres de grandeur.
